華泰證券：盈利拐點或將來臨。受年初結轉訂單增長(同比增49.3%至263億元)、變壓器產品結構調整、多晶硅產品漲價(已自2012年底觸底反彈近20%)、海外市場開拓、部分技改項目完成等利好因素影響，我們預計，公司有望告別凈利潤連續2年下滑的局面，2012~2015年，公司的收入和凈利潤有望分別實現年均復合增速14.3%和13.1%的溫和增長。由于光伏市場供給矛盾短期仍將存在，我們判斷，公司光伏業務于2013年難以轉盈，但虧損幅度有望收窄。

 

我們預計，未來2~3年，公司業務調整或將持續，逐步形成多元化經營輪廓，有助克服因產品與市場過于單一而帶來的發展瓶頸，分散業務風險。

 

試水海外制造。截至2012年底，公司的印度特高壓研制基地項目已完成55%建設進度。我們預計，2013年底前可建成、試投用，達產后可貢獻約10億元年收入。

 

重磅加倉光伏業務。公司現有0.3萬噸多晶硅產能，新建1.2萬噸多晶硅項目已于2012年底累計完成80%建設進度，我們預計其將于2013年中期建成、試運行，并于2014年開始貢獻業績。目前，公司已具備光伏全產業鏈集成能力。

 

逐步涉足采礦業務。1)2012年，天池能源1000萬噸/年南露天煤礦項目獲國家發改委批復，I期工程已于2012年底完成15%建設進度；2)截至2012年底，杜尚別金礦項目已完成8%建設進度。我們認為，采礦業務對公司短期利潤結構影響有限。

 

上調評級至“增持”。我們預計，當前股本下，公司2013、2014年將分別實現EPS0.43元、0.48元，對應16.4倍、14.6倍P/E.