一家成立不到4年的公司，沒有任何歷史業績可循，卻在招股階段被資本擠破了門檻。淡馬錫、高盛、瑞銀、法國巴黎銀行、高瓴、CPE源峰、博裕資本、景林、富國基金、中國太保等，這些平時各自為戰的頂級機構，這一次罕見地站在了同一個基石投資者名單里，合計掏出2.8億美元，搶下了近一半的發行份額。

更讓人咋舌的是，上市首日，這家公司市值直接沖破千億，刷新了中國企業港股IPO的最快紀錄。

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資本盛宴：

19個月估值從1億漲到42億，百倍回報的造富神話

思格的資本故事同樣驚人。公司成立僅一個月，就拿到了500萬元種子輪融資，當時估值剛過1億元。此后19個月里，它連續完成6輪融資，投后估值從1億元暴漲到B1輪的41.7億元，估值增長了40多倍。

從投資回報來看，這場資本盛宴堪稱現象級。按上市首日收盤價計算，種子輪投資者賺了超過600倍；高瓴和華登國際分別賺了超過100倍；云暉資本、鐘鼎資本等在B輪入場的機構，回報也超過了30倍。這些數字背后，反映的是頂級資本對“AI+儲能”這條賽道的長期看好。

高瓴從天使輪就開始押注，連投兩輪，成為思格最大的外部投資方。高瓴方面直言：“高瓴認可的不是一個項目，而是一類人，那些在產業里證明過自己、愿意長期深耕的牛人。一旦認定了這類人，高瓴愿意在順境和逆境中長期和他們站在一起。”這種“投人”的邏輯，在高瓴的很多經典投資案例中都一再被驗證。

華登國際也是早期入局者，他們看重的是許映童團隊用AI原生方式重構儲能系統的能力，讓AI從產品設計到運行全流程滲透，而不是簡單地給硬件加個AI功能。

云暉資本則從產業角度給出了更具體的判斷。云暉合伙人朱鋒認為，思格精準踩中了分布式儲能從“分體式拼裝”向“一體式即插即用”的品類升級拐點。SigenStor產品把安裝時間從幾小時壓縮到了15分鐘，一個安裝商一天能干的活大大增加。在歐洲人工成本很高的背景下，這種效率優勢非常明顯。這種“硬件集成+軟件調度”的復合能力，正是云暉在做投資決策時最看重的結構性壁壘。

值得一提的是，思格的爆發式增長并不是偶然踩中了風口。松禾資本內部復盤時發現：2022年思格決定全力押注一體機的時候，全球儲能市場對這種產品的需求還不到30%；而它的首創一體機上市后，95%以上的市場需求都轉向了一體化方案。這正是優秀創業者最核心的能力，在行業趨勢還沒有形成共識之前，就率先做出判斷并下注，而不是等市場成熟了再跟風。松禾資本王靖國對此深有體會：“投資人的角色不是替創業者做決策，而是識別那些真正看得清趨勢、敢于在不確定性中下注的人。許映童就是這樣的創業者?！?/p>

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市場選擇：

墻內開花墻外香，避開國內價格戰

思格的市場選擇非常有策略性。2025年，它的海外收入占比高達99%，其中亞太和歐洲分別貢獻了45.9%和44.6%。前五大單一市場依次是：澳大利亞（42.6%）、德國（10.2%）、瑞典（6.9%）、愛爾蘭（5.1%）、比利時（3.5%）。相比之下，中國內地市場的收入占比只有1%，比2023年的12.2%進一步下降。

這個策略背后有它的商業邏輯。海外市場，尤其是歐洲，電費高、電價波動大，峰谷價差明顯，裝一套戶用儲能的回本周期比國內快得多。同時，海外用戶更愿意為“安裝方便、智能調度”這樣的差異化功能多花錢。思格選擇了一條差異化競爭的路，避開國內價格戰的紅海，在海外高端市場建立品牌溢價。2025年公司毛利率達到50.1%，這個數字背后就是海外定價權的體現。

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從投資者視角看未來：增長還能繼續嗎？

站在投資者的角度，思格的未來有幾個關鍵點值得關注。

第一，AI驅動的產品定義能力是核心護城河。 在儲能產品越來越同質化的今天，思格用“AI原生”的思路重構系統架構，讓自己從“硬件供應商”升級為“智慧能源方案提供商”。這種能力一旦形成，對手想追上來成本很高。

第二，從戶儲向工商業和地面電站拓展，正在開啟第二增長曲線。公司計劃在2026年繼續擴充產品線，已經覆蓋了微型逆變器、工商業一體機和大型地面逆變器。IPO募集的超44億港元中，9%將用于多元化產品和拓展工商業光儲充方案。工商業儲能市場增速更快，根據弗若斯特沙利文的數據，到2030年工商業儲能出貨量的年復合增長率將達到27.9%，高于戶儲的21.4%。

第三，全球儲能市場還在黃金增長期。弗若斯特沙利文數據顯示，2025年全球儲能系統出貨量預計為230.0GWh，到2030年將增長到804.5GWh，年復合增長率21.4%。思格在海外市場已經建立了先發優勢，渠道網絡覆蓋85個國家，與172家分銷商深度合作，這個網絡本身就是很難復制的壁壘。

第四，從更高維度看，思格新能源的上市本質上是在回答一個問題：儲能行業正從“拼價格”走向“拼技術、拼生態”，誰率先從“賣設備”轉向“賣服務、賣體驗”，誰就能在行業賽道中脫穎而出?，F階段從財務數據看，思格用50.1%的毛利率或已經給出了一種答案。但真正決定它長期價值的，是AI能否持續轉化為用戶能感知到的差異化體驗，以及從戶儲到工商業的品類拓展能否成功落地。

從成立到IPO，思格新能源用了不到四年時間。對于投資者來說，真正的考驗或許才剛剛開始，上市是驗證產品邏輯的終點，更是檢驗長期成長性的起點。

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上市是新征程的起點

對于思格新能源而言，上市不僅是發展歷程中的重要里程碑，更是邁向全球化競爭的新起點。目前，全球戶用儲能市場仍由特斯拉、華為等傳統巨頭主導，國產出海品牌的空間還很大。隨著AI技術在能源管理中的滲透率持續提升，已經具備產品定義能力、渠道網絡和品牌勢能的思格，有望在技術和市場的雙重驅動下加速成長。

資本將繼續陪伴思格，支持它加大研發投入、拓展全球市場，期待它成長為世界級的AI能源解決方案提供商，為中國乃至全球的智慧能源轉型筑牢“技術底座”。